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林洋能源（601222）

江苏林洋能源股份有限公司成立于1995年，总部位于江苏启东，是一家在上海主板上市的国家级高新技术企业。公司业务涵盖智能、储能、新能源三大领域，产品包含智能电表、用电信息管理系统解决方案，锂离子电池储能系统解决方案，投资、建设、运营光伏电站，光伏EPC和运维服务，智慧能效管理云平台及一站式综合能源服务等。经过二十几载不断耕耘，林洋能源已成为智慧能源领域极具竞争力的企业之一。

一、主营业务

报告期内，公司主要从事智能电网、新能源、储能三个板块业务，具体如下：

（1）智能电网板块

智能电网板块主营产品覆盖智能电表（营收20.09亿，占比37.93%，毛利率26.38%）、用电信息采集终端、用电信息管理系统及AMI（先进计量体系架构）解决方案、低压智能断路器、智能配电产品及相关解决方案、电力运维服务、电力物联网智能终端及解决方案等，是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商。具体包括单相电能表系列、三相电能表系列、直流电能表以及数字化变电站表、采集器、专变采集终端、集中器、负控及配变终端、能源控制器、各类通信模块、能效采集及管理终端、台区融合终端、配电自动化终端、10kV柱上断路器、一二次融合成套柱上断路器等产品以及智能用电信息管理和海外AMI（先进计量体系架构）主站软件等系统解决方案。

客户主要为国家电网、南方电网、各地方电力公司、非电力行业用户，以及海外电力公司、海外合作伙伴及大客户等。

（2）新能源板块

新能源板块主营业务为开发、设计、建设、投资、运营各类光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面光伏电站、光充储微网等。

截至2021年底，公司自持光伏电站约1.6GW，储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW（营收14.53亿，占比27.45%，毛利率71.13%）。在自主开发、投资的同时，公司持续加大与中广核、华能、申能、国电投、三峡、中电建、中能建等央国企的合作，以“开发+EPC+运维”模式积极开展新能源业务推进。

2021年运维电站体量超过3.5GW，管理电站资产价值超200亿元人民币。自主设计开发的“林洋光伏运维智慧云平台”基本实现运维数字化、技术现代化、诊断智能化。

（3）储能板块

公司储能板块（营收0.64亿，占比1.2%，毛利率71.1%、44.68%）主营业务围绕新能源发电配套储能、用户侧储能、用户侧光储系统、调峰调频储能系统等应用场景，提供一体化、有针对性的储能产品及系统集成解决方案和创新的集中式共享储能电站运营商业模式。公司专注于“BMS+PCS+EMS”的“3S”融合储能系统设计，打造先进的集中式风冷储能系统、1500V液冷储能系统、智能组串式储能系统，。

公司重点开拓“新能源发电+共享储能”的商业模式，通过建设集中式共享储能电站为新能源电站提供储能资产租赁服务，同时储能电站也可以接受电网调度，通过为电网提供调峰、调频等辅助服务获取增值收益。公司也在积极探索用户侧储能通过移峰填谷、需量管理、需求响应等商业模式，光储充一体化运营，微电网运营模式等获取收益。

公司战略布局和培育氢能业务，聚焦可再生能源制氢以及绿氢应用。公司全资子公司林洋创业投资有限公司与上海舜华新能源系统有限公司合资成立清耀（上海）新能源科技有限公司从事氢能业务。上海舜华专注于氢能核心技术和核心装备的自主研发，在氢能相关技术开发和应用有着丰富的经验。合资公司将基于双方在氢能和可再生能源领域的协同优势，共同研发、生产、销售、运营和维护各种类型的电解水制氢设备，提供有竞争力且安全高效的新能源发电配套制氢设备及氢储能整体解决方案。

二、业绩情况

2021年公司实现营业收入 52.97亿元，同比下降8.66%；归属于上市公司股东的净利润9.30亿元，同比下降6.69%，经营活动产生的现金流量净额10.55亿元。截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产为144.40亿元，同比增加31.69%。

三、投资要点

1、财务方面

公司过往业绩稳中有升，平均0.5元左右。目前股价8.43元，若今年业绩能做的0.5元，PE16倍不算贵。

TTM来看，目前TTM18.54，处于历史50分位值（19.33）附近。

负债率方面，2018年底至2021年底资产负债率比例分别为43.01%、40.94%、44.53%和29.41%，表现出良好的偿债能力和抗风险能力。

2、业务方面

（1）智能配电相关产品，行业集中度不是很高（行业 CR5=20%，CR10=35%），业绩驱动主要来自智能电表的替换周期。新标准电表在计量功能外还有管理功能，电表价值大幅提升；

（2）光伏占营收占比最大，公司通过深化央国企EPC业务，前期项目储备充足，2022 年公司计划开工2.5GW 新能源项目（目前运营3.5GW）；

（3）储能业务占比最小，可作为业绩增长点（题材）。打造林洋储能电站创新的商业模式：“储能产品＋系统集成＋运营服务”。同时，公司将与亿纬锂能共同完成年产 10GWh 磷酸铁锂储能专用电池工厂的建设；并在启东设立全资子公司，建设年产能超 2GWh 的储能电池 PACK 和系统集成生产、测试基地。

3、技术上看，月线仍处于反弹中。日线方面，布林线三轨朝上，股价处于布林中轨上方，短线走势较强。