海峰深沪两大证券市场大发展中，通过考察香港回归的历史轨迹

深交所发展的历史轨迹表明，经过几年的规范建设和近期的大刀阔斧的改革，深交所将在1997年宏观经济向好、香港回归的背景下重新崛起。

深圳股市将再次上涨

海丰

深沪两大证券市场作为中国证券市场的主要组成部分，经历了波折、困难、跌宕起伏的五年快速发展。从最初的几个交易品种到现在的数百个交易品种，从最初的几个会员到现在的数百个会员，从最初的股票实物交易到无纸化交易，从人工白板匹配到电脑匹配，从人工报价到电脑报价，无不显示出中国证券市场稳健的发展步伐（附表：）。深圳和上海在发展中取长补短，既促进了各自市场的发展，也促进了中国的标准化和国际化。的证券市场。新一轮证券市场发展中，深沪两市将如何表现？我们通过考察两地证券市场的历史来探讨这个问题。

首先，我们来看一下两地证券市场的发展背景和两地组织架构的演变。两地交易所成立前，虽然两地证券市场已经有了长足的发展，但两地的发展重点却不同。在上海，以万国证券为代表的经营机构主要以国债为主。上交所成立初期，主要以国债为主。在深圳”，但上海证券交易所的定位比较明确，证券交易所一直是市场的组织者，市政府和主管部门干预较少。在其证券市场几年的发展中，交易所发挥了核心作用。虽然根据业务发展需要衍生出登记结算公司，但也是其全资子公司，机构关系一直顺畅。深圳证券市场体系经历了几个阶段。由于深交所成立前，深证市场已经有了长足的发展深圳证券交易所开始试营业时间，不仅有以特区证券为代表的多家证券公司，还设立了注册公司。因此，虽然大家对建立中心化交易交易所达成了共识，但对于交易所在证券市场的地位，大家还是不够了解。所以，有深圳特色的“三足对抗”理论，对“三足”另作解释。适用于交易所、注册公司、证券交易商。后来，提法改为“以交易所为龙头，注册公司、证券公司为辅”，但制度并未理顺。直到去年，深圳市政府新一届领导下定决心，市政府出面协调将注册公司改制为深交所全资子公司，明确分工市证券管理办公室与交易所之间的证券市场。

第二，考虑双方发展战略的演变。从1990年到1991年，深圳和上海的证券交易所实际上服务于各自地区的证券市场。在两所上市的上市公司均为深沪两地的本地公司，两所的会员也是本地会员。上海主要是债券，深圳主要是股票。邓小平同志南巡讲话迎来第一个高速发展期，深沪交易所只有异地会员、异地上市公司。面对大发展的机遇，上海采取“先求发展，后标准化”的发展战略，大力吸引外地企业来沪上市，大力吸引外地会员来沪开展业务，抓住证券市场大发展的历史机遇。. 至于深圳，由于股市发展比较早，从1990年到1991年，甚至在1992年，基本都是中国股市的主战场。尤其是在1992年“8.10”事件之后，“稳”的管理”牵头，外籍会员外企来深开业，上市审核更加严格。这一方面使得当时的上市公司在深圳上市。高品质形成了后世称优的深市上市公司的特点。另一方面，也未能充分把握大发展机遇，在会员数量、上市品种等方面与上海拉开距离。1994年和1995年发展战略调整时，由于体制不利，很多工作遇到障碍，与上海的距离越来越远，已经到了生存危机的地步。

第三，考察交易方式的演变。从历史上看，上海采取了更符合中国国情的交易方式。自放弃限价机制以来，率先采用了逐笔撮合交易的交易方式。交易按股数计算。零股不存在问题。钱来处理，这些可以说是符合股市交易活跃的“三公”原则，因此，上海证券市场显得更加活跃，其股价波动较大。另一方面，在深圳，虽然首先放弃了限价制度，但在电脑撮合程序中加入了“笼子”和“袋子”。所谓的“笼子” 是指股价必须上涨或下跌一定幅度才能推动价格变动，所谓“包”是指申报的价格有比较范围，超出范围的不能进入撮合机。“笼子”的概念实际上是变相的限价制度，“笼子”的目的是保护投资者免受误操作的困扰，但从效果上来说，它限制了股价的自然波动，减少了交易机会。另外，长期维持5美分的价格也不灵活。这些都使得深市的股价在往年不如沪市活跃。表示申报的价格有比较范围，超出范围的不能进入撮合机。“笼子”的概念实际上是变相的限价制度，“笼子”的目的是保护投资者免受误操作的困扰，但从效果上来说，它限制了股价的自然波动，减少了交易机会。另外，长期维持5美分的价格也不灵活。这些都使得深市的股价在往年不如沪市活跃。表示申报的价格有比较范围，超出范围的不能进入撮合机。“笼子”的概念实际上是变相的限价制度，“笼子”的目的是保护投资者免受误操作的困扰，但从效果上来说，它限制了股价的自然波动，减少了交易机会。另外，长期维持5美分的价格也不灵活。这些都使得深市的股价在往年不如沪市活跃。是为了保护投资者免受误操作的问题，但从效果上来说，它限制了股价的自然波动，减少了交易机会。另外，长期维持5美分的价格也不灵活。这些都使得深市的股价在往年不如沪市活跃。是为了保护投资者免受误操作的问题，但从效果上来说，它限制了股价的自然波动，减少了交易机会。另外，长期维持5美分的价格也不灵活。这些都使得深市的股价在往年不如沪市活跃。

第四，分析注册清算模式的演变。上海证券市场一直实行股票级托管模式。证券代码全国统一。投资者可在全国任何已开通上海证券交易的地方买卖。这种方式为投资者买卖沪股提供了极大的便利。在深圳，实行二级托管方式??，在发展会员和异地上市公司时，也支持了多家异地注册公司。全国通用，由于增加了异地注册公司的中间环节，股份过户托管时间较长。将股票从一家券商转移到另一家券商需要几天甚至十天的时间。这使得托管转让名存实亡，因为在托管转让过程中，其股票价格被冻结深圳证券交易所开始试营业时间，无法交易，增加了风险，限制了投资者投资深圳市场的积极性。

综上所述，1992年以前深圳股市是中国股市的主战场，主要是因为深圳有了改革开放的第一风，股市起步早于上海股市；然后慢慢落后于沪市。，主要是深圳没能抓住大发展的机遇。管理层受“8.10”影响较大，未能放开发展战略。此外，由于系统不顺畅，效率低下。在交易、登记和结算方式方面，过分强调安全性，抑制了股市的活跃。在新一轮的发展中，笔者认为深圳证券市场将重新崛起。原因如下：

首先，证券市场在摆脱“试点”的称号后，已纳入国民经济运行体系。随着“九五”规划的启动，保值储蓄的暂停，存款利率的下调，预示着中国经济将迎来快速发展。未来，作为经济运行晴雨表的证券市场，自然会有所建树。深圳地处中国市场经济最发达的地区，处于对中国政治经济产生深远影响的“1997年回归”的前沿。其证券市场对经济的前期反应最为敏感，热点持续时间较长。所以，深圳在整体环境方面更为有利。二是深圳股市管理层走出了1992年“8.10”事件的阴影。去年市政府新一届领导班子上任后，对证券市场给予了高度重视。上任后，市证券主管领导深入调研，会同有关方面研究探讨振兴深圳证券市场的办法。针对困扰深圳证券市场发展的制度性问题，采取了一系列激活股票市场的措施。而且，虽然深圳证券市场吸取了一级市场“8.10”的教训，在二级市场上一直比较规范，也为今天的发展奠定了良好的基础。在重组后新一届领导班子的领导下，深交所团结一致，改进工作作风，强化服务，推出了一系列激活市场的措施。其中最值得称道的是各地举办的深交所服务周，评选出“深圳十佳上市公司”和20家蓝筹公司。通过服务周活动，加深了对深圳证券市场的认识。广而告之，提升了广大投资者对深圳市场的兴趣，20家蓝筹公司的推出，不仅是对上市公司的宣传，同时也为尚不熟悉深圳市场的投资者提供了投资基础，促进了市场的良性循环。至于上海，由于这几年的发展已经在深圳迈出了步伐，目前还没有办法引入一些实质性的好处。而且，由于近几年二级市场发生了“长虹事件”和“327事件”，上海证券市场的相关管理不得不关注市场的规范化。因此，从发展阶段来看，深市的发展势头要强于沪市。由于前几年的发展在深圳已经迈出步伐，目前还没有办法引入一些实质性的好处。而且，由于近几年二级市场发生了“长虹事件”和“327事件”，上海证券市场的相关管理不得不关注市场的规范化。因此，从发展阶段来看，深市的发展势头要强于沪市。由于前几年的发展在深圳已经迈出步伐，目前还没有办法引入一些实质性的好处。而且，由于近几年二级市场发生了“长虹事件”和“327事件”，上海证券市场的相关管理不得不关注市场的规范化。因此，从发展阶段来看，深市的发展势头要强于沪市。上海证券市场的相关管理要注意市场的规范化。因此，从发展阶段来看，深市的发展势头要强于沪市。上海证券市场的相关管理要注意市场的规范化。因此，从发展阶段来看，深市的发展势头要强于沪市。

三是深圳证券市场近年来进行了完善和建设，特别是去年以来实施了几项重大的市场改善措施，包括一一匹配的记忆匹配系统项目，全国统一证券账户卡项目，以及交易单位的调整。并实现实时零碎股份交易项目，将股份二级托管改为一级托管模式项目，实现全国转账T+1到账户，高速单向卫星行情，信息播报网络扩容项目等，使深圳证券股份有限公司的市场交易清算方式兼具上海的灵活性和自身的证券传统。可以说在交易清算方面比上海好。相同的方面有：集合竞价、记忆一一撮合、1分1价、零碎股实时交易、全国统一证券账号、一级股票托管等。最大的不同是深圳以隐形席位为主，而上海则以有形席位为主。与有形座位相比，隐形座位具有以下优点：报关速度快、安全性高。隐形席位是指经纪商和交易所通过计算机连接到互联网。因此，报道量大，速度快，不存在抢跑道的问题。此外，经纪人可以通过计算机程序设置管理资金的管理权限，以便实时监控和操作资金。高安全性。对于有形座位，由于人工电话报价，速度较慢，容易出现人为错误。股市火爆的时候，很容易抢跑道。券商为了自身利益，往往会优先服务大客户，容易引发纠纷。此外，所有工作都需要由市场代表来完成。不可能实现计算机监控和分级管理。只有市场代表的意识才能保证安全。因此，深圳的交易方式在上海是先进的。很容易抢到跑道。券商为了自身利益，往往会优先服务大客户，容易引发纠纷。此外，所有工作都需要由市场代表来完成。不可能实现计算机监控和分级管理。只有市场代表的意识才能保证安全。因此，深圳的交易方式在上海是先进的。很容易抢到跑道。券商为了自身利益，往往会优先服务大客户，容易引发纠纷。此外，所有工作都需要由市场代表来完成。不可能实现计算机监控和分级管理。只有市场代表的意识才能保证安全。因此，深圳的交易方式在上海是先进的。

四是去年以来深圳证券市场管理部门采取的一系列市场建设措施得到市场认可，价格开始回升。随着参与深圳证券市场的投资者越来越多，便捷、快捷的交易方式和在深圳证券市场上市的优质股票逐渐为投资者所熟悉，进而吸引了更多的投资者参与，使得深圳市场实现了良性循环，并在市场中获得了积极的趋势。

因此，随着中国宏观经济的好转和新一轮经济的启动，中国证券市场将迎来二次发展高潮，深圳证券市场将再度崛起。■

深交所计算机工程大事记

1990年12月，深圳证券登记有限公司开始使用单机辅助结算系统。

1991年4月，深交所开始通过交易系统发布深证综合指数。

1992年2月，实现了从人工板竞价到电脑自动竞价的交易。

1993年4月，开始通过单向卫星为远程经纪商提供实时市场报价。

1993年7月，基于TANDEM主机平台的匹配系统取代了Netware+PC+DBF平台的匹配系统。与旧系统相比，新系统的可靠性和安全性大大提高，日撮合能力增加50万笔。

1993年12月，广州市通信服务中心落成启用。

1993年12月，在深交所的大力支持下，西藏信托投资公司证券营业部通过双向卫星系统开通深市股票交易，标志着深证市场一跃登上世界屋脊。

1994年6月，成都通信服务中心落成启用。

1994年6月，深交所、注册公司及部分证券公司代表共同组建了深圳证券计算机发展规划组。