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拉夏贝尔因何沦落

拉夏贝尔2017年9月上市，发行价为8.41元，最新的股价复权之后在5块钱左右，远远的跌破了发行价。

2019年半年报预告亏损4.4亿到5.4亿之间，2018年年报显示亏损1.99亿。是什么致使公司在上市一年以后发生巨额亏损，是行业的问题吗？笔者看来不像，同样是专做服装的海澜之家，2018年净利润尚有34.56亿，做高端运动休闲服饰的比音勒芬2018年也有2.9亿元的净利润入账，积极谋求转型的杉杉股份和雅戈尔2018年净利润分别也有12.9亿和36.78亿，就连这些年艰难前行的美邦服饰2018年也有4000多万的净利润。

1、持续亏损，门店经营效率低下

对比了几家公司的财务数据，发现其实拉夏贝尔的产品力并没有那么糟糕，2016年到2018年销售毛利率均在60%以上，仅次于低高端女装品牌地素时尚，高于另外10家可比的上市公司毛利率。而总资产周转率也处于行业上游水平。

再来看期间费用，会发现三费当中的销售费用一直处于居高不下的位置，2018年营业收入101亿元，而其中销售费用为60亿，占比约60%。而比音勒芬、美邦服饰、森马服饰、海澜之家相同的指标分别只有30%、35%、16%、9%。而至2012年以来，拉夏贝尔的销售费用占营收比重均在45%-60%之间，拖累利润。

进一步观察发现，占比较高的销售费用中，绝大部分由长期待摊费用计提组成。销售费用中占比较高的为员工工资、商场/电商扣点、租赁费和长期待摊费用。而销售费用中的长期待摊费用又由经营租入固定资产改良，也就是俗称的门店装修组成，对于这部分费用，公司按照直线折旧法进行摊销，摊销期为2-5年，2017年期初为7.76亿，新增3.54亿，2018年期初为7.11亿，新增3.71亿，2017年摊销4.20亿、5.16亿，相比较于43.5到60亿的销售费用，门店装修影响较小。销售费用中占比较高的依然是员工费用、商场和电商扣点和租赁费，2018年三项费用分别占销售费用的比例约为33%、22%和17%。长期居高不下的费用，公司在招股说明书中称主要是因为采取的全直营模式而以销售费用为主。

再来看看公司门店，2014年到2018年每年以1000-2000的数量增长，2018年以后开始缩减门店，2018年初门店数量为9448，年末数量为9269。2018年新开了1132家，同时关闭了1311家。

按照拉夏贝尔年报披露情况和财务政策，并没有把门店的装修费用、员工费用、租金和商场扣点计入门店的成本，而是统一当成营销费用进行处理。从这个角度来说的话，披露的毛利率相较于现实是虚高的。加入这几个因素，实际上门店的效率是很低的，以2018年为例，营业收入为101亿，其中线下门店收入为87亿，营业成本为35亿，员工费用20亿，租赁费用10亿，装修摊销5亿，电商和商场扣点13亿，考虑到101亿的营销中有接近14亿是线上电商销售的，估算计入线下商场扣点11亿。在不考虑其他因素譬如水电气费等的情况下，每家门店（保守以9000家来计）面前收入6.7万元。足以证明线下门店销售效率之低下。

再来看一下拉夏贝尔的整体门店布局和定位，公司是一家定位于大众消费市场的多品牌、全渠道运营的时装集团，公司自成立以来始终专注于服装服饰领域，坚守“为美好生活设计”的品牌初心和发展理念，致力于为中国广大消费者提供兼具时尚、品质以及高性价比的服装产品。而按照公司招股说明书披露的情况下，大部分产品价格定位在200元左右，且均以折扣价出售。类型包括男装、女装、童装等。由此可见公司产品定位实际操作中仍然是中低端市场，且实际并未像海澜之家深耕某个细分领域，也未像比音勒芬主打高端运动休闲品牌。

2、股票爆仓的路径

2017年9月拉夏贝尔上市以后，11月份和12月初实际控制人邢加兴旋即分两笔质押合计7500万股质押给海通证券，彼时股价处在16-18元的高位，股票市值约为 12.75亿，按照3.5折的质押融资率估算可融资4.46亿元。而后2018年9月20日，又分两笔合计1500万股在海通证券进行场外质押（非质押式回购），彼时股价尚处在12元左右，市值估算为1.8亿，同样 按照3.5折计可融资6300万，此时实际控制人总融资额很可能在5亿左右。此时合计质押股数为9000万股，占所持股份数63.4%，按照当时的市场环境，此时的质押已经算是定格了。而到2019年2月份，拉夏贝尔的股价已经来到8元左右，质押合计的市值仅有7.2亿左右，算上此前估算的融资额5亿，此时的质押融资率在70%超过常规3.5折一倍，也已经达到极限了。70%是大部分券商所设置的平仓线。于是，2018年10月间和2019年2月再次 进行补充质押，此时的质押大概率不涉及融资，仅仅是跌破平仓线的一种权宜之计。

而所质押股票的限售性质（承诺限售三年，即便上市以后仍然要受到减持新规的制约）又无法在市场上进行强制平仓。

2019年6月和8月，也分别进行了补充质押，此时实际控制人的股票几乎进行了全额质押，然而市值按照最新的股价范围来计算，仍然只有7亿左右。而按照最新的公告披露，股票质押比例已经低于最低履约担保比例。

2019年半年预告继续亏损，且呈放大趋势。线下门店经营效率之低，短期之内可能很难改变。这个起源于上海，发展近20年，拥有超过10个服装品牌的企业，也许邢先生股票解禁之时，正是股票爆仓之日。

一：飞乐音响股吧

2019年11月20日600651飞乐音响涨停,时间为9:38，最新价4.29元/股。上海【飞乐音响(600651)、股吧】股份有限公司(以下简称“公司”)系于1984年11月14日经中国人民银行上海市分行金融行政管理处批准的全国首家向社会公开发行股票的股份制试点企业。公司股票于1986年9月26日在中国工商银行上海市分行静安证券业务部上柜交易。

600651飞乐音响涨停原因：11月20日上午，上海自贸区临港新片区管委会发布支持人才发展若干措施，分7部分共48条。其中，加大国内人才引进力度方面，包含特殊人才直接落户、居住证加分、缩短“居转户”年限等方面具体措施；加强人才住房保障方面，包含购房政策制度调整、公租房、人才公寓等方面具体措施。此外，若干措施还包括促进海外人才引进、实施人才专项奖励、加大人才培养培育力度、集聚人力资源服务机构、优化人才服务环境等方面。

600651飞乐音响：上海飞乐音响股份有限公司创立于1984年11月18日,是新中国第一家股份制上市公司.公司成立以来,伴随战略调整,产业结构不断优化,逐步由原以音响生产销售、IC卡、数字电视和电子部件等产业多元化,过渡到产业专业化,聚焦绿色照明,通过购并,做大做强,实现绿色照明产业超常规发展.目前公司以全资子公司上海亚明灯泡厂有限公司为平台,形成了光源、电器、灯具、零部件产品系列,产品被广泛用于上海世博园、外滩、北京天安门、八达岭长城等著名建筑、体育场馆等,并以技术雄厚、产品齐全、质量上乘、服务优质而享誉海内外市场.2009年"亚"字牌商标被认定为"中国驰名商标".

600651飞乐音响连续涨停k线图：

由上图的移动平均线可以得出，5日均线向上穿过中长期均线，形成黄金交叉。这个时候压力线被向上突破，表示股价将继续上涨，行情看好。 出现光头阳线，光头阳线若出现在低价位区域，在分时走势图上表现为股价探底后逐浪走高且成交量同时放大，预示为一轮上升行情的开始。如果出现在上升行情途中，表明后市继续看好。

600651飞乐音响涨停，该股票近一年涨停15次，最近其涨停情况如下图 ：

二：云音乐股吧

网易云音乐也要上市了，这是很多人都感到不可思议的一件事情，一家音乐公司上市也就意味着会员的费用可能也会上调，毕竟上市带来的代价就是注资增强用户体验，这种体验用户是不得不为之买单的。
网易云音乐确定赴港上市了，网易云音乐现在的月活量可以达到差不多两个亿，而就在这个月网络云音乐的付费用户高达几乎2,000万，网易云音乐现在的数据可以说是很耀眼的，就这么一个耀眼的公司赴香港上市，好像也不是不可能的事情
。就目前网易云音乐的用户量来说，网易云音乐已经是绝大多数人使用的音乐软件了，去香港上市也许能对网易云音乐进行更新迭代。
其实上市之后的网易云会员是有可能涨价的，毕竟资本力量注入之后给网易云音乐带来更大变化，这种变化肯定就是网易云音乐的更新迭代，更新迭代带来的一些代价，肯定是要用户去买单的。
当然如果网易云音乐涨价幅度太大的话，肯定也会吓走相当一部分的用户，毕竟现如今的音乐市场还是竞争激烈的，否则网易云音乐也不至于赴港上市。
其实我们现在这么多人关注着网易云音乐的一举一动，主要还是很多人都是网易云音乐的使用用户。再加上网易云本身就有着网抑云的外号，这也就说明云村是很多人年轻人吐槽一些东西的地方，就这样一个地方很明显是很多年轻人心中的净土。
一方面年轻人是网易云音乐的使用，用户肯定会对网易云音乐的一些举动很是关注；另一方面网易云音乐又是年轻人心目中的云村，云村上市之后会不会对用户进行一些体验的阉割，这还不好说，毕竟有了资本力量的注入，网易云音乐原本用户的体验也就不一定能够保障得了了
网易云音乐确定赴港上市，上市之后的网易云音乐会员的确是有可能会涨价的，毕竟更新迭代带来的一些支出必须得有用户来买单，网易云音乐是一家商业公司而不是慈善机构。