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作者：潘妍

出品：洞察IPO

在去年被曝假疫苗事件的长生生物，在年底最后一个月正式摘牌，成为了A股首例强制退市案例。这一操作更是倒逼市场和监管层对医药行业打起十二分精神，医药类企业IPO或将更加从严。此背景下，于2019年5月21日发布招股书的奥锐特药业股份有限公司（以下简称“奥锐特”）日前更新了招股书。

根据招股书，奥锐特本次发行发行新股数量不超过4100万股，占公司发行后总股本的比例不低于10％。

奥锐特成立于1998年，主要从事原料药及中间体的研发生产及销售。《洞察IPO》研究发现，奥锐特与已经上市的圣达生物曾经有过相同的股东基因，属于“被卖掉的孩子”，其股权变更频繁，实控人在资本运作领域长袖善舞，过于集中的控股权让投资者油然产生“恐被轻易割韭菜”的担忧。此外其外销比重过大，业绩波动相对剧烈也是让投资者担忧的因素之一。

资本运作长袖善舞的股东

知道圣达生物吗？炒医药股的投资者应该会知道。

但你知道奥锐特和圣达生物从“血缘”关系上说其实是“亲兄弟”吗？想必知道的人就少了。

《洞察IPO》研究发现，奥锐特的前身叫大古化工，成立于1998年3月，由圣达集团、汇通化工和王为文共同出资设立，圣达集团在其中占比51％，是第一大股东。

1999年11月，大古化工进行第一次股权转让，此次转让中圣达集团退了出去，将其所持股份转让给了褚义舟。根据招股书解释“本次股权转让的原因是圣达集团自身资金需求和投资策略调整，选择退出。”

据企查查信息显示，此处的圣达集团正是圣达生物目前的大股东，其法人代表洪爱同时也是圣达生物的董事长。

大古化工2004年变更名称，正式变更为奥锐特医药化工。

所以，奥锐特其实是圣达集团“卖掉的孩子”。

奥锐特在被新股东接手后，又经历了几次股权变更，中间一度变更为外资企业。其变更为外资企业的过程也费了些周折。2005年3月发生第四次股权转让，褚义舟将其持有的255万元出资额转让给了华达工艺，同年8月，华达工艺又将这255万元出资额原封不动转让给了AURISCO PHARMA，并由此变更为中外合资企业，同时奥锐特医药化工更名为浙江省天台县奥锐特药业有限公司。

值得注意的是，AURISCO PHARMA的实控人和奥锐特现任实控人均为彭志恩。而AURISCO PHARMA是由彭志恩于2002年在境外注册，当时持有奥锐特51％的股权。招股书显示，通过各种间接公司控股后，彭志恩合计控制奥锐特47.25％的股权。

到了2016年11月，奥锐特的公司性质又从外资变回了内资。当然为此股权又经历了一次倒腾，AURISCO PHARMA将51％的股权出资转让给了桐本投资，桐本投资是内资公司，故而奥锐特又变更回了内资企业。

但现在看起来，这样的操作更像是为了当时特定目的谋划：2005年变更为外资企业或是为了减税，2016年的变更或是为了上市清理障碍。

毕竟AURISCO PHARMA将51％的股权出资转让给桐本投资的行为，更像是左手倒右手，企查查信息显示，彭志恩100％控股桐本投资。

此外，虽无公开信息可查，但从频繁股权转让过程中，可以看到彭志恩和褚义舟夫妻关系匪浅，两方在奥锐特的股权比例合计达85％。股权过于集中，加之这几个股东过去老练且频繁的资本运作经历，让不少投资者有些担忧其内控制度的有效性，以及自己被“割韭菜”风险的担忧。

2017年1月，奥锐特曾以分红款的名义向AURISCO PHARMA汇出66.07万美元。但这一行为违反了我国外汇管理的相关规定，为此奥锐特收到罚单。

信息显示，2018年9月27日，国家外汇管理局天台县支局出具“天外管罚[2018] 1号”《行政处罚决定书》，责令奥锐特调回外汇，并对发行人处以罚款人民币24.8万元。

业绩波动巨大

原料药企业外销比重较大，奥锐特也是如此。

奥锐特是国内出口特色原料药较多的企业之一，客户主要为国际大型制药公司，目前直销是奥锐特的主要销售方式。据招股书显示，公司产品96％以上销往境外，其中前五大客户占主营业务收入比例在40％左右，均为外国药企。

《洞察IPO》研究发现，2016-2019年上半年，奥锐特国内的营业收入在整体收入中占比分别为 3.21％、1.76％、3.26％、3.53％，占比极低。

受此影响，在当前国际环境形势下，经营会比较受影响。奥锐特近年来业绩起伏也比较大。

奥锐特的招股说明书显示，2016-2018年的报告期内，奥锐特的营业收入分别为5.9亿元、5.44亿元和5.75亿元；即2017年与2016年相比下滑7.79％，而2018年奥锐特的营业收入同比又实现增长5.7％。

财务费用受汇兑损益影响更大，从2016年到2019年上半年期间分别为1377.53万元、1626.53万元、-547.66万元、-79.55万元。

反映到净利润上波动更加明显。2016-2018年归属于母公司所有者的净利润分别为0.87亿元、0.45亿元和1.37亿元。波动率从2017年同比大幅下滑48.42％到2018年同比又暴涨205.96％。

招股书显示，奥锐特的核心产品氟美松2018年的销量较2017年出现较大下滑，主要原因是GSK公司在2016年和2017年采购量较大，需要逐步消化库存，2018年GSK调整了采购策略，导致氟美松总采购量下降。这就造成了奥锐特当年氟美松的销售单价下降，对其业绩造成一定规模影响。

业绩波动大，未来股票走势波动大的风险也会加大。

此外，奥锐特的现金及现金等价物净增加额也是起起伏伏。2016年到2018年期间分别为0.85亿元、0.2亿元、-0.28亿元。

值得注意的是，作为一家医药公司，奥锐特在招股书中多次强调将通过提高研发技术实力，来进行新产品研发以及新市场拓展，提升产品竞争力。

但实际情况是，其研发费用占比极低，在报告期内均为5％左右。

本文源自洞察IPO