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中国证券网讯 昨晚，随着中国中材集团与中国建材集团的联袂“出镜”，2016年首出央企重组大戏开锣。

在供给侧改革、去产能的背景下，“两材”的重组也展示了央企改革的一大风向。2016年，并购重组将不仅是国企改革的重要方式，同时与调结构、转方式是联动的。今年，更多的重组整合方式和手段有望涌现，或将国企改革推向一个新高度。国海证券(000750,股吧)认为，目前低估值的市道下，或许正是潜伏国企改革主题的良机。

“两材”拉开2016央企整合大幕

1月25日晚，中材节能(603126,股吧)、宁夏建材(600449,股吧)、祁连山(600720,股吧)、中材科技(002080,股吧)、天山股份(000877,股吧)、北新建材(000786,股吧)、中国巨石(600176,股吧)、瑞泰科技(002066,股吧)8家A股公司同时发布了实际控制人策划战略重组的公告，这也意味中国中材集团有限公司(以下简称“中材集团”)与中国建筑材料集团有限公司(以下简称“中国建材集团”)的重组进入到最为关键的实际操作层面。

“两材”重组涉及12家A股公司。据悉，中材集团旗下A股公司有中材国际(600970,股吧)、宁夏建材、中材节能、祁连山、中材科技、天山股份、国统股份(002205,股吧)；中国建材集团旗下A股公司包括北新建材、中国巨石、洛阳玻璃(600876,股吧)、瑞泰科技、方兴科技(600552,股吧)。而中材国际、国统股份、洛阳玻璃、方兴科技并未发布实际控制人策划战略重组的提示性公告。

从业务板块来说，中材与中建材在水泥、玻璃纤维、复合材料等多个板块均有业务重合，构成了战略重组的基础。特别是水泥业务。中国建材集团旗下的中国建材和中国中材集团旗下的天山股份、宁夏建材、祁连山、中材股份等多家上市公司的主营业务均为水泥。天山股份、宁夏建材、祁连山不仅主营相同，在区域覆盖上也存在一定的重合。中国中材集团曾于2010年9月7日承诺：用5年的时间彻底解决水泥业务的同业竞争。不过，承诺到期后，中国中材又将践诺日期拖到2016年9月7日前。业内人士指出，在供给侧改革和去产能的背景下，两大集团的战略重组也意味着水泥行业的去产能步伐将大大加快，也会促进上述上市公司的重组整合。中金公司的研报则认为，中建材旗下中国巨石（玻纤）、中复集团（风电叶片和碳纤维）、中材集团旗下中材科技（玻纤+风电叶片）也存整合预期。

除中材与中建材重组外，坐拥8家A股上市平台中国化工集团整合的速度也在加快。昨日媒体获悉，该集团旗下全资子公司中国化工装备有限公司同时挂牌转让福建、天津两地蓝星化工有限公司各50%股权，挂牌价合计3.85亿元。结合此前中国化工集团和中国化工装备拟65.8亿元收购德国老牌橡塑化机制造商克劳斯玛菲集团的举动，业内人士认为中国化工集团的资产整合正渐行渐快。

中国化工集团内部资产整合启动于2013年。彼时，中国化工将旗下化工科学院持有的天华院(600579,股吧)公司注入*ST黄海，更名“天华院”；2014年，又将旗下蓝星集团持有的安迪苏营养集团100%股权注入*ST新材，变身“安迪苏”；2015年，中国化工集团让出旗下壳资源黑化股份(600179,股吧)，亦形成集团内部资产整合的一种新模式。 目前中国化工旗下共有包括天华院、安迪苏、沈阳化工(000698,股吧)、天科股份(600378,股吧)、河池化工(000953,股吧)、风神股份(600469,股吧)、沙隆达、沧州大化(600230,股吧)等8家A股上市平台，资产涉足化工新材料及特种化学品、基疮学品、石油加工、农用化学品、轮胎橡胶和化工装备六大业务板块。

2016年改革剑指何方

在日前召开的央企负责人会议上，国资委主任张毅表示，2016年将继续加快国企改革步伐，加大集团层面的兼并重组，推动强强联合；推动专业化重组，以行业龙头企业为依托，进一步强化同质化业务整合和细分行业整合。

张毅在会上指出，2015年全年国资委共推动了12家中央企业的重组整合案例，目前国资委直接监管的中央企业锐减至106家，这106家中央企业中，共计99家企业实现盈利。其中，37家企业利润已过百亿元，28家企业效益增幅超过30%。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，目前国有资本分为公益和商业两大类，而本轮大规模兼并重组，首先集中在商业类国企领域，特别是完全竞争性行业，资源要素将会进一步向大企业大公司集中。随着国企改革实施细则的陆续出台，2016年无疑会成为兼并重组改革年。

李锦坦言，随着国有资本投资、运营公司组建及“三个一批”的提出，并购重组将迎来一个新的局面，并购重组不仅是国企改革的重要方式，同时与调结构、转方式是联动的，在一定时期内，并购重组将成为国企改革发展的中心枢纽，强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式的并购重组案例将持续涌现。下一步处于竞争性行业、产品同质化高、国际竞争激烈的央企最有可能发生集团层面的合并。一些在国际竞争中缺乏优势的产业也可能通过兼并重组来培育新的核心竞争力。

在业内人士看来，国企改革的全面铺开将提升A股国企上市公司的估值水平。核电、航空、航运、军工、铁路等五大行业的重组预期最高。

三千点下寻潜伏良机

新年首月，相继召开的地方两会及地方国资监管会议勾勒出地方国企改革路径，以重组、混改、资产证券化为亮点的地方国企改革进入全面加速期。在这个市场预期的最低点，国海证券再次推荐国企改革主题。其逻辑有以下几点：

一、今年供给侧管理去产能与国企改革不可分割。国有企业中超过一半比例的公司处于产能过剩领域，去产能势必要对国企整改，要清理坏资产。而另一方面，地方都有比较高的资产证券化需求，因此，国企上市资源后续资产注入的预期大大增强。

二、国资委1月15 日明确了“十三五”期间国企国资改革的工作思路，并部署了2016 年工作任务。将大刀阔斧推进国资委自身的改革；以行业横向重组、产业链纵向重组、龙头企业重组等三方面推进国企合并重组 ；划定“僵尸企业”处置时间表，力争用3 年左右时间基本完成主体任务。国资委上述表态意味着今年央企及地方国资改革将进入深水区，推进进程超预期的概率较大。

三：地方两会和“十项试点”逐步展开将成为重要催化剂。地方两会除了明确国资证券化的比例外，推进混合所有制改革也将成为会议关注的焦点。此外， 近期，央企“十项试点”改革试点工作逐步展开，内容涵盖集团整体上市、混合所有制等多个方面。这两因素或将成为国企改革的重要催化剂。

为此，国海证券建议关注以下类型的国有上市公司：1、行业属于产能过剩领域，如煤炭、钢铁、有色、建材等；2、公司效益较差，甚至处于长期亏损状态，改革需求迫切；3、背靠大集团，资产证券化率较低，且有优质资产，上市公司资产清理后优质资产有望注入。按照这个逻辑，地方国企改革建议关注：中华企业(600675,股吧)、广州浪奇(000523,股吧)、晨鸣纸业(000488,股吧)、宁波海运(600798,股吧)；央企改革建议重点关注：国投新集(601918,股吧)、岳阳林纸(600963,股吧)、农发种业(600313,股吧)。