锰矿上市公司龙头股票(锰矿上市公司龙头股产量最大)

锰矿是一种重要的金属矿，主要用于生产钢铁、不锈钢等合金材料。目前中国最具实力的锰矿上市公司为湖南天雁股份有限公司，股票代码为600698。公司主要业务包括锰矿采选、冶炼和销售等，具有良好的资源储备和技术实力。此外，公司还积极拓展国际市场，在非洲、澳洲等地投资开发锰矿资源。作为锰矿行业的龙头企业，湖南天雁股份稳健发展，对中国锰矿行业的发展具有重要意义。

一：锰矿上市公司龙头股票

1、奥特佳：2020年营业收入37.27亿，同比增长16.08%。
2、三峡水利：2020年营业收入52.56亿，同比增长302.17%。公司拥有锰矿开采、电解锰生产加工及销售的完整产业链，利用自有锰矿及外购锰矿为主要原料，生产电解锰等产品。
3、西部黄金：2020年报显示，西部黄金的营业收入55.55亿元，同比增长43.81%。2017年7月17日晚间公告，公司拟逾11亿购买佰源丰51%股权和科邦锰业51%股权。
4、江苏舜天：2020年报显示，公司的营业收入43.78亿元，同比增长-5.27%，近3年复合增长-9.66%。
拓展资料
股票（stock）是股份公司发行的所有权凭证。它是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。
股票是资本市场的主要长期信用工具，可以 *** 、买卖，股东凭借它可以分享公司的利润，但也要承担公司运作错误所带来的风险。
当前，从研究范式的特征和视角来划分，股票投资分析 *** 主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析。这三种分析 *** 所依赖的理论基础、前提假设、研究范式、应用范围各不相同，在实际应用中它们既相互联系，又有重要区别。
其中基本分析属于一般经济学范式，技术分析属于数理或牛顿范式，演化分析属于生物学或达尔文范式；基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体操作的时机和空间判断上，作为提高股票投资分析有效性和可靠性的重要手段。
在基本分析的各种工具中，每股净资产和每股收益、市盈率、净资产收益率等一样，是判断上市公司内在价值最重要的参考指标。
股票净值：股票上市后，形成了实际成交价格，这就是通常所说的股票价格，即股价。股价大半都和票面价格大有差别，一般所谓股票净值是指已发行的股票所含的内在价值，从会计学观点来看，股票净值等于公司资产减去负债的剩余盈余，再除以该公司所发行的股票总数。
股票周转率：一年中股票交易的股数占交易所上市股票股数、个人和机构发行总股数的百分比。
委比：是衡量某一时段买卖盘相对强度的指标。它的计算公式为委比=(委买手数－委卖手数)/（委买手数+委卖手数）×100%。
量比：是一个衡量相对成交量的指标，它是开市后每分钟的平均成交量与过去5 个交易日每分钟平均成交量之比。
市盈率：是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。

二：锰矿上市公司龙头股200万吨

2022年铬龙头股有：

五矿发展600058：

龙头，公司2021年第三季度实现营收218.6亿，同比增长4.26%；净利润5779万，同比增长-41.04%。

主要经营品种为，铬、锰、硅、镍四大系列铁合金，包括，铬铁、硅锰、锰铁、电解锰、硅铁、钼铁、氧化钼、镍铁、钨铁、钒铁、钛铁、硼铁等各种铁合金及铬矿、锰矿等合金原料，主要客户为国内外冶金钢铁工业、机械铸造行业的公司。

1月28日，五矿发展（600058）5日内股价下跌1.26%，今年来涨幅下跌-8.46%，跌2.45%，最新报8.75元/股。

铬概念其他的还有： 兄弟科技、双乐股份、圣济堂、西部黄金、振华股份等。

三：锰矿上市公司龙头股有哪些

（报告出品方/

一、耐普矿机：国内橡胶耐磨复合备件头部企业

1.1、聚焦选矿环节耐磨备件领域，公司加速海外市场布局

专注选矿设备十余载，立足耐磨备件产品优势加速拓展国际市场。耐普矿机新材料股份 有限总部位于江西上饶，成立于 2005 年，是国内最早对大型半自磨机弧形结构出料端 进行开发应用的设备厂家，是高分子复合耐磨材料领域研究开发的领军者。公司是集研 发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业， 为客户提供重型选矿装备优化，选矿工艺流程设计、咨询和优化等增值服务。自 2005 年成立以来深耕高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料生产研发之路，积累先发耐磨橡胶 配方技术优势，树立“高科技、高质量”行业口碑。自 2011 年蒙古项目投产后，公司 公司将打造以江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利为依托，建设覆盖国内、中亚、 非洲、美洲的生产基地，开拓国际市场新版图。

耐普矿机专注高性能橡胶耐磨材料及复合材料在选矿备件中的应用，顺应行业发展趋势。 公司产品主要应用于金属矿山的选矿流程，选矿设备覆盖磨矿、矿浆输送分级、浮选三 大作业系统。公司产品系列丰富，拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶 耐磨系列（磨机衬板、圆筒筛、筛板）、矿浆输送橡胶耐磨系列（渣浆泵、旋流器 及管道）、浮选机橡胶耐磨备件系列等产品，以及多种细分产品规格。公司具备较强的产 品定制开发能力，可根据客户技术参数、规格要求定向开发选矿备件等产品模具。整体 看，公司主要产品分为三大类：

磨矿系统作业：主要产品为磨机橡胶耐磨衬板、橡胶耐磨筛板、橡胶胶耐磨圆筒筛。磨 机衬板能够保护磨机筒体免受研磨体和物料直接冲击和磨损，保障磨机长时间稳定的生 产运营；筛板主要用于不同粒度矿石筛分，采用公司自主研发的橡胶配方工艺制备的超 耐磨橡胶，同时在筛板四周设计金属铸造骨架，在高温高压条件下模压而成。 矿浆输送分级系统作业：矿浆输送部分的主要为渣浆泵，公司以橡胶耐磨衬里备件为核 心，改良传统金属内衬渣浆泵机体，自主研发设计生产出新型离心式橡胶衬里渣浆泵。 公司研发的渣浆泵橡胶耐磨内里备件主要由橡胶前后护套、橡胶前后护板和橡胶叶轮等 构成，是渣浆泵运行中直接接触和处理含固态颗粒矿浆的部件；矿浆分级的主要设备为 水力旋流器。

浮选系统作业：浮选主要设备为浮选机。浮选机在工作中，对筒体内矿物泥浆持续搅拌， 其转子作为轴承支撑的旋转体，用于搅拌矿浆、空气及浮选剂使其充分融合；定子起导 流作用使设备平稳运转、提高浮选效率的装置。公司设计生产的橡胶耐磨转子和橡胶耐 磨定子，相比传统的浮选机金属转子定子，具有重量轻，转动惯量小，从而提高轴系的 运行稳定性。

1.2、业绩稳步增长，盈利水平保持稳定

各业务营收持续增长，行业新材料替代趋势带动公司核心产品持续放量。2013-2021 年， 公司营业收入从 2.07 亿元增加至 10.53 亿，CAGR 为 19.78%；归母净利润从 0.59 亿元 增长至 1.84 亿元，CAGR 为 13.52%。2021 年公司营收与归母利润增速分别为 186%与 353%，2022年实现营收和归母净利润同比下降28.92%和同比下降27.06%，波动较大， 主要系额尔登特 EPC 项目集中在 2021 年确认所致。但剔除 EPC 项目影响外，公司营收 和利润均呈现上升趋势。从营收结构看，除 2021 年外，橡胶耐磨制品五年均占公司营 收 55%以上，行业新材料替换趋势带动作用明显。

盈利水平整体稳定，研发持续加码保证竞争优势。2013-2020 年，公司毛利率稳定在 40% 左右，2021 年随着公司 EPC 业务发展和设备的放量毛利率有所下滑，但均高于 30%， 从净利率看，公司近五年净利率基本稳定在 20%左右。随着公司现代化的管理机制和质 量控制体系的不断完善，管理水平逐步攀升，管理费用率整体呈现下降趋势。2022 年管 理费用率为 11.49%，管理费用总投入为 8598.76 万元，同比增长 85.51%，主要系新园 区投入使用后，固定资产折旧同比增加以及员工持股计划新增股份支付费用支出所致。

1.3、实控人行业经验丰富，员工持股计划助力未来增长

股权结构集中，实际控制人行业经验丰富。截至 2022 年底，公司前两大股东分别为郑 昊、曲治国，持股比例分别为 53.37%、5.71%。公司第一大股东，现任董事长郑昊为 公司实际控制人。郑昊先生为公司核心管理人员，具备四十余年矿机设备代理及管理经 验，于 2005 年作为主要发起人发起设立了耐普实业，其丰富的从业经验和管理技能储 备为公司的业务发展奠定坚实基础。公司其他高级管理人员从事选矿设备行业平均达 20 年以上，对选矿设备行业的发展变革了解深入，在引导公司进行新材料、新产品研发和 产品生产与服务方面起着关键作用。

员工持股计划公布，助力公司中长期稳健增长。公司 2022 年 8 月发布对《江西耐普矿 机股份有限公司 2022 年员工持股计划管理办法》。本次持股计划参加对象为公司董事（不 含独立董事）、高级管理人员、公司核心管理人员和重要骨干员工（总人数不超过 10 人）。本次员工持股计划受让价格为 5.00 元/股，合计不超过 1,500,060 股，占公司当前股本 总额的 2.14%。持股计划存续期为 48 个月，每期解锁的标的股票比例分别为 40%、30%、 30%，以扣除公司 2019 年 12 月与蒙古国额尔登特矿业公司（Erdenet）签订的工程建 造合同确认的业绩影响后的营业收入作为业绩考核目标。长期看，本次员工持股计划可 提升员工工作积极性，统一员工与公司股东利益，从而推动公司整体目标的实现。

二、选矿备件市场超百亿，橡胶耐磨备件渗透率提升大势所趋

2.1、选矿设备产业链地位重要，备件是核心环节

选矿设备优势显著，各环节分工明确。选矿是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯， 主要目的是提高品位，去除杂质，以达到冶炼标准的高品位精矿。选矿的对象主要为有 色金属矿和黑色金属矿。通过选矿，可以将原本混杂着各种杂质的原矿进行物理、化学 处理，去除其中的废弃物和无用杂质，使得矿石含量更高，使得后续生产环节的能耗大 幅降低，同时还可以提高产品的质量，满足市场需求。选矿可以优化资源配置，减少环 境污染。

在选矿过程中，可以充分利用各种现代化设备和科技手段，精确掌握原矿的特 性和成分，制定出最佳的处理流程和方案。这样就可以实现对资源的最优化配置，避免 资源的浪费，并且减少了矿山企业对周边自然环境的污染和危害。此外，选矿是一项高 强度和高危的工作，很容易导致职工在劳动过程中出现各种伤害或者疾病，通过优化选 矿流程和改善设备条件，可以更好地保护职工的身体健康和安全。

整个选矿流程一般包括：矿石破碎、筛分、磁选、浮选等多个阶段。在这些阶段中，涉 及到的设备主要包括破碎机、球磨机、震动筛、螺旋分类器、磁选机、浮选机等。其中， 破碎机是将原矿石进行初步破碎的设备，可分为颚式破碎机、圆锥破碎机、反击式破碎 机等。球磨机则是对矿石进行细碎的设备，广泛应用于水泥制造、冶金等行业。

震动筛 用于对矿石进行筛分，将不同粒度的矿石进行分类，以便后续处理。螺旋分类器则是对 矿浆进行分类的设备，其通过螺旋叶片的作用将矿浆沉积下来，实现粒度分级。磁选机 则是利用磁性作用对矿石进行选择性分离的设备，广泛应用于铁矿、钨矿、锰矿等领域。 浮选机则是利用气泡将有用矿物浮起来分离出来的设备，广泛应用于铜、铅、锌等金属 矿物的提取。过去十年，我国选矿设备制造行业得到快速发展。我国基础设施建设带来 持续的矿石采选需求，同时，由于国内矿产资源经过不断开发利用，原矿品位日趋降低， 矿石必须经过选矿加工才能利用，且冶炼对精矿质量的要求越来越严，要求综合回收的 元素越来越多，促使选矿流程在整个矿石采选过程中发挥着越来越重要的作用，从而促 进了选矿设备制造行业的发展。

选矿备件是重要一环，金属材料备件是行业主流。选矿厂的作业流程系统主要包括碎磨 作业、矿浆输运分级作业和浮选作业，以磨碎作业系统为例，该作业系统涉及的装备主 要由磨机、圆筒筛和振动筛等组成，备件上看，当前市场上磨机衬板以高铬锰钢材质为 主，其存在，重量大，造成衬板更换难度大，更换所需时间长，更换过程中操作安全难 以保障；运行过程中经常出现部分金属衬板碎裂，造成临时停机，影响设备连续运行； 端板和筒体衬板的寿命难以匹配，在更换衬板时，不能保证下一个周期，造成材料浪费 和运行成本浪费等问题。

2.2、橡胶耐磨备件优势显著，渗透率提升大势所趋

橡胶耐磨备件优势明显，行业渗透率提升刚刚发轫。节能减排、材料科学的发展均极大 地促进了新材料在众多领域包括选矿备件领域的应用。矿业公司在行业处于周期性低谷 期时，为生存，不得不缩减运营成本，追求现有设备的产能优化，在保证生产的同时， 开始尝试高效，节能的新材料选矿备件，由此橡胶耐磨复合备件应运而生。从优点上看， 橡胶耐磨复合备件具备以下几点：1）其耐磨性好，使用寿命更长，在耐磨性方面通常 较传统金属材料提高 1.5-2 倍；2）质量轻，节能优势显著，材料密度低于传统金属材料， 橡胶密度仅为金属密度的约 1/6，、在作业过程中的电耗更低、节能减排的优势明显；

3） 耐腐性好，应用领域更广。橡胶耐磨材料具有良好的耐腐蚀特性，并且可以根据各种矿 石的矿物含量和化学成分调整材料配方，有针对性的增强选矿设备及其备件在特定工况 环境下的耐腐性能；4）环保优势。原料具有良好的可再生性和环境友好性。橡胶耐磨 材料与金属材料相比阻尼更高、弹性更大，因此在发生大量冲击、碰撞的选矿环节，可 以更大程度地降低噪声；5）安装便利性优势。在重量上显著轻于传统金属产品，在需 要频繁更换易耗备件或过流件的选矿领域，带来了极大的便利。

备件市场空间超百亿，橡胶耐磨复合备件市场前景广阔。我们以铜矿（公司最主要下游 矿种客户）的国内及全球产量，以及其对应的备件使用量对整个选矿流程所需备件市场空间进行测算，并做出相应假设： 1）江西铜业 2022年自产铜精矿含铜 20.44万吨，其中德兴铜矿累计产量为15.6万吨， 根据公司 2018 年招股书江铜的采购金额推算，假设公司占江铜备件采购比重为 25%， 并且保守预计该比重在未来几年保持稳定。 2）假设 2021 年橡胶耐磨复合备件渗透率为 10%，并逐年提升。 3）假设德兴铜矿每年产量整体保持稳定，及江铜每年采购备件价值量基本保持稳定。 整体看，全球铜矿对应的备件需求超百亿，除铜矿外，铁矿、金矿、锂矿等在选矿环节 中均对备件有着极大需求，远期看，全球选矿设备备件市场空间前景广阔，橡胶耐磨备 件成长潜力十足。

三、选矿设备耐磨备件龙头，渗透率提升+品类拓展双轮驱动

3.1、橡胶备件替代金属备件是大势所趋，公司产品覆盖选矿设备全流程

橡胶耐磨备件耗材属性明显，替代金属备件是行业主流趋势。选矿流程设备运行的恶劣 条件使得大型现代化矿山选矿厂日常运营中必须周期性的更换生产线中的设备备件以减 少设备主机的损耗，因此选矿设备及备件损耗量大，备件更换频次高，备件更换需求持 续。公司研发制造的高分子复合耐磨材料选矿备件在耐磨性、环保性等方面优于传统金 属材料备件，市场渗透率逐步攀升。以公司最具代表性的产品为半自磨复合衬板为例， 其包括进料端衬板、筒体衬板和出料端衬板三个部分，工况环境恶劣，公司自制橡胶衬 板使得江西铜业德兴大山选矿厂Φ10.37*5.19m 半自磨设备备件更换周期从 3 个月提升 至 5 个月，实现了与筒体衬板同步，提升了设备运转效率，同时产品重量较金属衬板轻 1/4 以上，有效降低能耗、提高处理量。

橡胶占原材料比重减少增强公司抗风险能力，表明备件 *** 技术不断提升。公司主要产 品高分子橡胶耐磨备件由自制混炼胶半成品、和金属骨架置 *** 而成，其中自制混炼胶 半成品由炼胶车间通过天然橡胶、合成胶（丁苯胶、顺丁胶等）、混炼胶以及炭黑等原材 料炼制而成；金属骨架由机械制造车间使用法兰、提升条、筛板骨架、螺栓等各类金属 铸造件 *** 而成。橡胶制品车间自主经过裁胶烘胶、填胶、硫化、修边等工序 *** 完成 橡胶耐磨备件。从原材料构成看，2016 年至 2019 年 1-6 月，公司天然橡胶+合成胶+ 混炼胶占原材料比重基本保持在 20%以下，表明公司受大宗商品价格价格影响较小，抗 风险能力增强，其中合成胶与天然胶占原材料成本由 8.74%降至 4.55%，表明公司的橡 胶备件制造技术不断精进，原材料使用效率提高。

公司橡胶备件产品覆盖选矿全流程，匹配多种选矿设备。公司在磨矿作业环节，主要橡 胶耐磨产品有磨机衬板、圆筒筛、橡胶筛网。磨机衬板装配于磨机内部直接承受研磨体 和物料冲击和磨擦，圆筒色装配于磨机出料口，用于磨机出料的筛分与选别，橡胶筛网 装配于圆筒筛及振动筛。矿浆输送分级作业环节，主要产品有渣浆泵橡胶耐磨备件、旋 流器橡胶内衬、橡胶软管和钢橡复合管，浮选作业环节主要产品有浮选机橡胶转子、定 子。目前行业大型的自磨机和半自磨机直径已达 12.2 米，大型球磨机直径已达 8.5 米， 公司的磨机衬板产品覆盖这些规格，在大直径磨机上，公司拥有更多的竞争优势。公司 为澳大利亚 CPM 矿山研发制造的出料端主要用于国际大规格Φ12.2×11m 自磨机，公司 为 OT 生产Φ11.58×7.01m 半自磨机圆筒筛，该类大型圆筒筛在国内市场具有显著的竞 争优势。

3.2、技术壁垒明显，公司产品性能比肩国际水平

公司坚持大型化高端化战略道路，创新能力稳居行业前沿。公司产品和技术应用于选矿 环节，具体应用于磨矿、矿浆输送及分级和浮选作业，其自主研发制造的 450NZJA、 550NZJA、650NZJA、750NZJA 规格的大型渣浆泵在大型渣浆泵领域具有较强的竞争力， 可媲美同类型欧美大型公司产品如 WEIR、KSB、KREBS 等。公司出口口径 450mm 以上 规格的大型渣浆泵已广泛应用于 KSO 金矿公司、额尔登特矿业公司（Erdenet）、阿拉马 雷克、江西铜业、伊春鹿鸣、太钢集团岚县矿业有限公司等大型矿山项目，Φ838-7 水 力旋流器组打破了国际巨头垄断，填补了国内大型水力旋流器组空白。此外，公司还拥 有 8000 吨平板硫化机和Φ4500×17000m 硫化罐，公司对大型选矿设备橡胶耐磨备件 的制造能力和制造工艺均处于国内前沿。

公司技术壁垒明显，产品性能获得一众客户认可。公司的产品在主要技术指标方面可以 达到大型跨国企业集团所代表的国际先进水平，包括太原钢铁出具的试用报告，公司生 产的渣浆泵过流件比进口品牌的相同产品使用寿命更长；秘鲁的 Compnaia Minera Antamina S.A.C 出具的报告，公司的渣浆泵过流件的性能不亚于主要国际竞争对手的同 类产品；蒙古的 Oyu Tolgoi LLC 出具的检测报告，公司筛板的性能与主要国际竞争对手 的同类产品相当。

3.3、国内外客户加速拓展，铜-铁-锂等多矿种扩张打开成长空间

头部客户合作关系稳定，促进公司业绩稳健增长。2018 年以来，公司先后与中信重工、 江铜集团等优质大客户签订了战略合作协议书，同时，已与铜陵有色、紫金矿业、北矿 院、KAZMineralsLLC、OyuTolgoiLLC、美伊电钢等国内外知名矿业公司或矿业设备制造 商建立了稳定的合作关系。2022 年公司前五大客户合计销售金额 5.12 亿元，合计销售 金额占年度销售总额 68.42%。公司客户主要分为三类：一类是直接矿业客户，如紫金 矿业、江西铜业、额尔登特矿业等矿业企业；第二类是整机厂商，如中信重工、北矿院 等，其购买公司的橡胶耐磨备件作为配套产品销售给客户；第三类是直接竞争对手，比 如美伊电钢，其不生产橡胶耐磨备件。长期看，销售给海外直接矿业客户的产品具备更 大的成长空间，是公司重点开发的客户方向。

选矿设备应用矿种拓展，带动客户加速发展。目前公司产品应用逐步从铜矿像铁矿、锂 矿，带动选矿设备及备件销量上升。从矿产资源上看，铜矿、铁矿、锂矿产量基数巨大， 呈现稳定增长的态势，美国地质勘探局最新数据显示，2022 年，全球铜矿产量达到 2200 万吨，全球铁矿产量达到了 24 亿吨。公司在 2022 年年报中表示将继续有效维护铜矿、 铁矿行业现有大客户的合作关系，同时继续推进公司产品在锂矿业的应用，开发锂矿业 的客户，不断推广公司产品在有色金属矿山的应用，创造新的收入增长点。

3.4、公司加速海外市场拓展，一带一路背景下EPC业务带来更大业绩弹性

海外矿产资源丰富，公司持续开拓国际市场。公司 2022 年海外收入占比 56.24%，国内 收入占比 43.76%，从毛利率角度看，海外业务毛利率 35.11%，明显高于国内收入毛利 率。针对海外市场，公司通过业务不断开拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型 矿山设备制造商将产品带到国际市场，提高公司产品的知名度，发展到目前公司产品直 接销售到蒙古国、澳大利亚、哈萨克斯坦、俄罗斯、秘鲁、老挝、刚果金和赞比亚等矿 产资源丰富的国家。为打造覆盖全球的生产营销网络，建设全球连锁工厂，公司将打造 以江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利为依托，建设覆盖国内、中亚、非洲、美 洲的生产基地。

目前，江西上饶新园区已建设完成并投入使用，蒙古国工厂在 2019 年 已投入使用，赞比亚工厂正有序建设，预计今年可以建设完成，智利工厂已购买土地， 目前正进行建设前的前置审批手续，后期将陆续开工建设。同时，公司已在一带一路多 个国家设立了控股子公司，并拟在俄罗斯和塞尔维亚新设子公司，打造覆盖全球的营销 网络，进行全球化经营。

业绩弹性显著增强，EPC 项目助力公司海外业务放量。公司 EPC 项目持续受益于“一带 一路”政策的推进，整体看，“一带一路”沿线国家拥有丰富的矿产资源，是世界矿物原 材料的主要供给基地，但是普遍存在勘探开发开采能力相对较弱的问题，这给我国的采 选矿设备及配套件制造企业提供广阔的空间和机遇，同时，国内中资矿山企业在海外矿 产资源获取和开发上不断“开疆拓土”，也带动了公司相关产品需求的放量，如紫金矿业 的卡莫阿铜矿、铜陵有色的米拉多铜矿等。

2019 年 12 月，公司与蒙古国额尔登特矿业 公司签订了工程建造合同，公司承接额尔登特“年产量 600 万吨自磨厂房 4 号生产线建 造和投产”相关的供货、工程服务等工作，合同总价款 1.26 亿美元，该项目于 2022 年 8 月顺利完工并投产，随着额尔登特 EPC 项目顺利完工并投产，公司在 EPC 项目上已积 累了较丰富的经验，同时基于公司对选矿流程的熟悉及客户数据的积累，EPC 项目将作 为公司未来重点的开发方向，带动公司海外业务加速突破。

设备带动备件放量，对标国外巨头，公司成长路径明确。公司设备销量带动备件稳步上 升，2022 年公司矿用橡胶耐磨备件销售 10847.89 吨，环比增长 56.71%，公司橡胶耐 磨备件在国内产品种类多，技术领先，与国内中信重工、江西铜业等深度绑定，橡胶备 件基本盘稳定。从全球行业竞争对手看，以 Metso 为代表的国外选矿设备和备件厂商占 据主导地位，其中，Metso 是一家在矿物加工、金属加工与回收领域拥有专业技术的独 特的新公司，总部位于芬兰，在赫尔辛基纳斯达克上市，Metso 具备产品类别齐全、技 术工艺先进、能够提供全流程服务等优势，具有较强的竞争力。长期看，公司有望对标 国外巨头 Metso，成长路径明确。

四、盈利预测

考虑到公司业务主要聚焦于选矿设备及备件的生产以及相关 EPC 承接，所以我们对几块 主要业务分别做出假设：1）矿用橡胶耐磨备件，公司耐磨备件在国内竞争优势明显， 随着橡胶耐磨备件渗透率的进一步提升以及公司品类的进一步拓展，我们预计橡胶备件 产品收入有望加速放量，预计公司 2023-2025 年收入增速分别为 48%/37%/31%，随着 国外客户占比提升，产品毛利率有望稳中有进，预计未来三年保持在 38%以上；2）选 矿设备，公司选矿设备产品布局齐全，随着国产化进程加速以及公司自身产品竞争力的 提升，我们预计 2023-2025 年选矿设备收入增速分别为 83%/48%/32%，毛利率方面， 稳定在 29%左右；

3）矿用管道，矿用管道作为公司选矿设备和耐磨备件的补充产品预 计将随着其他两项业务的放量稳定增长，预计 2023-2025 年收入增速分别为 33%/29%/11%，毛利率整体保持在 26%左右；4）矿用金属备件，公司具备金属备件 的生产能力，考虑到耐磨备件是公司主要核心产品，且该项业务体量较小，预计公司 2023-2025 年收入保持稳健增长，增速达到 14%/19%/13%，毛利率整体稳定在 30%以 上；5）选矿系统方案及服务，公司 EPC 业务主要

费用率方面，我们主要考虑到三个因素：1）员工持股计划新增股份支付费用；2）发行 可转债带来的每年利息支付；3）新园区投产后带来的固定资产折旧增加。预计随着公司 营业收入的稳步增长，期间剔除以上三个因素影响下的费用支出将随着收入增长而稳步 提升，同时，随着公司降本增效措施和管理制度的进一步优化，期间费用增长率将慢于 营收增速，因此，在考虑员工持股计划、可转债利息支付以及固定资产折旧影响下，我 们预计 2023-2025 年 ， 公 司 销 售 费 用 率 为 6.5%/6.3%/5.9% ， 管 理 费 用 率 为 11.0%/10.0%/8.0%，研发费用率为 3.5%/3.5%/3.5%。 预计 2023-2025 年公司归母净利润为 0.86/1.45/2.30 亿元。

考虑到公司作为国内橡胶耐磨备件头部企业以及公司耐磨备件产品的耗材属性，我们选 取国内同样具备耗材属性的机床刀具龙头公司欧科亿和华锐精密作为可比公司，同时考 虑到公司 EPC 项目未来具备较强可持续性，并与主营业务相互配合，我们选取国内矿山 工程建设和运营的优质企业金诚信作为可比公司。 考虑到公司短期由于员工持股计划、可转债利息支付以及新园区投产后带来的固定资产 折旧增加对费用率造成较大影响，进而对公司净利润情况造成较大干扰，从而使得其与 可比公司相比存在估值上的波动。因此，我们参考将员工持股计划的股份支付费用剔除 后的归母净利润，以其进行可比公司估值比较。

整体看，可比公司 2023-2025 年平均 PE 为 23.9/14.9/13.5x，公司 2023-2025 年 PE 为 28.1/16.6/10.5x，剔除股份支付的 PE 为 21.8/15.8/10.5x，考虑到公司的产品技术水平 和全球化布局战略，未来随着费用端扰动因素的消退，我们长期看好公司业绩保持高速 增长，公司橡胶耐磨复合备件处于国内领先地位，耗材属性明显，理应充分享受行业龙 头估值溢价。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告