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万通地产（600246）/ 2019年报点评：投资收益高增增厚利润，高额回购彰显发展信心
东北证券股份有限公司 - 证券研究报告 / 公司点评报告
买入
上次评级：买入
证券分析师：张云凯执业证书编号：S055051908000913917726696 zhangyk@nesc.cn
研究助理：沈路遥执业证书编号： S055011807003218616639299 shenly@nesc.cn
联系人：吴胤翔执业证书编号：S055011908006318117166023 wuyx@nesc.cn
投资要点
事件：公司发布2019年报，2019年公司实现营业收入11.03亿元，实现归母净利润6.05亿元，同比大增84.79%。
点评：投资收益高增增厚利润。地产业务方面，期内公司实现销售金额8.27亿元，同比提升39.2%，销售面积3.38万方，同比提升44.4%，销售规模有所提升主要受推盘节奏影响。公司房地产传统业务将谨慎投资，未来将专注转型“新城市科技生活服务商”。公司净利润高增主要由投资收益贡献，期内公司出售了全资项目子公司香河万通70%股权，同时2018年10月转让的北京市CBD核心区Z3项目股权期内继续确认投资收益，2019年公司合计录得投资收益12.51亿元，同比高增462%。利润率方面，期内实现毛利率和归母净利率分别为51.7%、54.8%，分别同比提升17.7pct、45.9pct。
引入国际战略投资者，自持、金融稳步拓展。报告期内，公司引入普洛斯集团成为公司持股10%的股东。商业地产业务方面，截至2019年末公司持有运营物业总面积22.58万平方米，租金收入2.55亿元。同比增长9.4%，其中北京万通中心写字楼租金收入占41%，出租率稳定在90%以上。地产金融业务方面，期内公司全资子公司中融国富实现净利润1.11亿元，同比增长14.69%，超额完成业绩承诺。
公司高额回购，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可，公司2019年12月公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分公司股份，拟回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元。截至4月21日，公司已回购8657.60万元，并公告将回购股份价格上限由原方案的6.58元/股，调整为9.76元/股，
维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元，对应2020、2021、2022年的PE分别为22.3、19.3和17.2倍。
风险提示：疫情导致房地产市场超预期下行；房地产政策超预期收紧；公司转型不及预期
附表：财务报表预测摘要及指标
分析师简介：
张云凯，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，四川大学金融学本科，现任东北证券房地产行业组组长。曾任职上海国际信托和四川信托，3年半信托公司一线房地产业务从业经验。2017年加入东北证券研究所，曾获得东方财富2018年度房地产行业最佳分析师第2名；2019年证券时报“金翼奖”房地产行业第2名。
沈路遥，同济大学建筑与土木工程专业本科、硕士，现任东北证券房地产组研究助理。曾就职于金地商置集团，一年半房地产从业经验，2018年以来具有2年证券研究从业经历。
吴胤翔，同济大学建筑与土木工程硕士，东南大学道路桥梁与渡河工程本科，现任东北证券房地产组研究人员。2019年加入东北证券研究所。
重要声明
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分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。